财联社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意ln的公式大全，ln4-ln2等于多少味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管ln的公式大全，ln4-ln2等于多少(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少套(tào)壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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