上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可艾特是什么意思(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其艾特是什么意思他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shè艾特是什么意思ng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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