5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。见字如晤,展信舒颜，展信安的用法

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移见字如晤,展信舒颜，展信安的用法，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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