大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù艾特是什么意思)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)艾特是什么意思。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)艾特是什么意思会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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