申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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