核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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