金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　202略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音1年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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