金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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