5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原enjoy可数吗，joy可不可数因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一(yī)方面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下(xià)旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披(pī)露(lenjoy可数吗，joy可不可数ù)，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最enjoy可数吗，joy可不可数为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落(luò)地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的(de)投资机(jī)会。因此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导体的(de)投资价(jià)值(zhí)。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行(xíng)业(yè)持(chí)续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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