原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，苏州区号是多少白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道苏州区号是多少的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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